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颉昂投资周亚东:用“宏观对冲”捕捉股市外的精彩

发布时间:2019-06-18 23:44 来源:未知 编辑:admin

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  来历:中国证券报作者:曹乘瑜

  熊市漫漫,对冲策略却悄悄兴起。几家投资大宗商品的私募如颉昂投资、鼎鸿投资、昌久投资、金鼎投资成就超卓,起头吸引投资者的目光。他们采用的是一种与股市相关性极低的策略——宏观对冲策略。颉昂投资基金司理周亚东在接管中国证券报记者采访时暗示,宏观对冲策略与保守对冲观念分歧,需要办理人按照各项经济目标判断当前经济所处的周期以及持续的时间,然后对大类资产进行选择以获取收益。

  非统一般的对冲

  对冲概念有一张“公共脸”——风险被对冲,收益也被对冲了。可是周亚东暗示,全球宏观对冲策略曾经跳出这个公共印象,它并非会对冲掉收益。

  据中金阿尔法公司的演讲,宏观对冲策略是因为全球各类资产的相关性,股票、货泉、利率以及大宗商品市场在各类宏观要素下,可能呈现价钱的失衡和错配现象,某类资产呈现价钱失衡风险,必然在其远期呈现机遇,或者在其他相关资产上呈现获利机遇。采纳宏观对冲策略的基金司理要按照各项经济目标判断当前经济所处的周期以及大致持续的时间,试图在全球范畴内识别这类现象,然后对大类资产进行选择获取收益。

  “好比当有色资本上涨时,澳元作为商品货泉,走势会挂钩于商品价钱,因而澳元可能会上涨,美元会下跌,判断到这些,就能够做多澳元,做空美元。”周亚东暗示。该策略投资的最佳机会往往是国际政治经济的严重事务发生之时,这些事务所惹起的宏观经济目标的变化在很大程度上导致相关国度主权货泉汇率、股票、债券价钱的重估。

  这一策略既能够做短线,也能够做长线。一些保守型的全球对冲策略会追求中长线的投资机遇,仓位调整频次不高且有纪律。

  2011年上半年,从发布的PMI、CPI等数据来看,中国经济处于过热周期阶段,颉昂投资判断物价将快速上涨,随后的货泉和财务政策将收缩,下半年和2012年上半年,中国经济可能进入阑珊期,工业品价钱将下跌。而彼时高盛美林等对中国经济仍然唱多,不断唱到10月份,导致铁矿石和铜矿石的高企。周亚东引见,到2012年铜矿石的期货价钱曾经有相当大的偏离,达到9000多美元/吨,有一段时间以至涨到10000多美元,但铜的出产成本是在3000美元/吨。颉昂决定做空铜,最终这一策略为其上半年贡献了60%-70%的收益。

  周亚东暗示,本人只选择波动最为强烈的市场进行杠杆性投资操作。虽然公司有股票研究小组,并且商品期货市场和股票市场高度相关,然而股票市场的收益相对较低,因而一般并不会去获取股市收益。他认为,投资A股要对个别企业进行根基面研究,但办理层、投资者情感等愈加不成控,比拟之下,全球宏观根基数据愈加通明,确定性较高,也有助于推导宏观周期、寻求投资机遇,因而收益愈加确定。“若是能够间接做多黄金,为什么还要去投黄金概念股呢?”

  十个团队 三个“雷达”

  为了研究全球市场,颉昂设置了10个研究小组,每组3人,此中3个小组别离进行中国、欧美日、其他地域的研究,“这是支持资产研究的根本保障,就像雷达,这些地域出什么事,从这三个小组起头敏捷反映。”

  其他几个小组,别离研究贵金属、有色金属、原油、农产物、地产、债券和股票市场。资产的相关性使得十个小组环环相扣。“每一个决策都基于研究小组之间的磨合很是到位。”周亚东说。他认为全球宏观对冲策略好像“做艺术品”,是个高度精细化的工作。当面临海外铜矿石的价钱高企,在成本阐发的根本上,颉昂的研究员们进一步阐发了宏观经济数据。“我们把铜矿石产量、铜材料库存与精辟铜的产量之间关系做了切确阐发。其时中国经济曾经起头进入阑珊期,我们对家电库存、汽车产量、衡宇面积等进行阐发后,深信需求曾经不克不及支持铜价。”

  全球宏观对冲策略简直定性和高收益,研究的精细化程度是环节。一招走错,满盘皆输并非没有可能。周亚东坦言,风险并没有分开全球宏观对冲策略,首要的风险来历便是对宏观周期、供需环境、资产相关性的判断失误。突发性的政经事务或天然灾难,以及过高的杠杆比例,也是这一策略的“杀手”。为了不让小波动导致爆仓,他建议不要独霸仓放在一个品种上,以资产的合理价钱区间作为盈利方针。在上半年做空铜时,颉昂投资在8500美元的时候起头做空铜,一个多月后铜价跌到6000多美元,可是颉昂投资在7500美元的时候就进行了止盈。

  在杠杆比例上,他建议不应当设置太高的比例。周亚东暗示,现实上并不需要很高的杠杆,1-2倍的杠杆,曾经可以或许为投资者获得30%-40%的年化收益率。

  保守市场需要对冲

  30%-40%的收益程度,在浩繁公私募自动型股票基金曾经是名列前茅。周亚东认为,对于一些风险偏好较高的投资者来说,在保守资产设置装备摆设上,宏观对冲策略该当是合适的资产设置装备摆设标的目的,能够考虑将30%-40%的仓位设置装备摆设在全球宏观策略上。

  “宏观对冲是时代的需要,这会是一个很大的市场。”周亚东说。按照晨星和彭博数据,在全球市场上,2011年岁暮,全球宏观对冲策略基金的资产办理规模达1168亿美元,占昔时对冲基金全数资产办理规模的比例达7.12%。全球宏观对冲策略在熊市中绩效优异,2008年全球宏观对冲基金在熊市中跌幅远远小于尺度普尔指数,使得全球宏观对冲基金持久表示偏强。2011年全年道琼斯全球指数下跌幅度达到了9.91%,昔时在所有的策略中,表示最好的也是全球宏观对冲策略。

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