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2000亿美元加税冲击可对中国经济的影响分析

发布时间:2019-06-24 17:42 来源:未知 编辑:admin

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  原题目:2000亿美元加税冲击可对中国经济的影响阐发

  作者:申万宏源宏观 李一民 李华磊 汤莹

  结论与投资建议:

  9月17日,美国总统特朗普正式决定向中国2000亿美元商品加征关税。加税于2018年9月24日起生效,初始加征关税税率为10%,2019年之后提高至25%。加税力度略弱于预期。除了本年的初始税率从25%下调至10%以外,此次USTR发布的最终清单还将7.10清单原有的6031条税号商品略作删减至5745条,完全或部门打消原清单上的297条税号商品。总体来看,删除的次要是美国公众有直观感触感染的最终消费品,以及对农人有间接冲击的产物。

  虽然此次加税力度略弱于预期,可是美国极限施压中国策略未变。1)美国基于301条目极限施压中国进行双边构和。9月17日特朗普在其声明中明白暗示:“我再次催促中国带领人敏捷采纳步履,竣事中国不公允的商业行为。但愿这一商业形势最终能由我本人和中国国度主席习主席来处理,我对他充满敬意和爱戴。”可见,特朗普企图将中美构和升级,间接由两边最高带领人展开商业磋商。2)美国此次对2000亿美元商品加税并不是最终手段,从17年中美商业环境看美国还有加税的余地。9月17日特朗普暗示:“若是中国对我们的农人或其他行业采纳报仇步履,我们将当即实施第三阶段,即对大约2670亿美元的额外进口征收关税。” 8月3日中国曾颁布发表对美国600亿美元商品(第二批)加征5%-25%四档关税,以还击美国2000亿美元拟加税清单。若是9月24日美国正式纳税,不出不测中国也将纳税进行还击,届时美国将大要率倡议对中国第三阶段的纳税。

  我们的测算表白,美国对2000亿美元商品加税10%将引致中国GDP缩减0.15%(因为10%关税只持续一个季度,那么对中国GDP的影响约为0.04%);若美国加税25%则引致中国GDP缩减0.38%。总体来看,美国对2000亿美元商品加征关税,中国宏观经济将面对较大的外部压力。从行业层面看,美国加税将间接冲击加税行业(次要为制造业)的对美出口,然后通过两头品供求路子传导至其他行业,第一财产以及办事业将遭到波及。

  从出口数据看,8月份中国对美出口提速难掩加税冲击。1)8月份中国对美出口提速次要归因于人民币贬值。人民币贬值一方面会部门对冲加税的冲击,另一方面也会扩大非加税行业的出口。2)清单1(7月6日340亿美元商品加税25%起头实施)加税行业对美出口已显疲态。起首,加税行业7月对美出口环比全面下滑;其次,7月份人民币兑美元累计贬值2.9%,以美元计价的中国出口价钱下滑并未从边际上提振相关行业的对美出口额。量价齐跌,清单1加税25%对中国发生了实其实在的冲击。

  1. 2000亿美元商品加税落地,力度略弱于预期

  1.1 加税9月24日生效,清单略有删减

  9月17日,美国总统特朗普正式决定向中国2000亿美元商品加征关税。加税于2018年9月24日起生效,初始加征关税税率为10%,2019年之后加税幅度提高至25%。自此,本轮加税自7月10日美国USTR给出2000亿美元商品拟加税清单以来,在履历了8月1日上调关税(10%-25%)、8月下旬的听证会、收集公家发对看法(9月5日截止)等完整流程之后,加税办法最终正式实施。

  听证会与关税生效日期相隔一个月,合适我们之前的判断,但加税力度略弱于预期。除了本年的初始税率从25%下调至10%以外,此次USTR发布的最终清单还将7.10清单原有的6031条税号商品略作删减至5745条,完全或部门打消原清单上的297条税号商品。删除的产物包罗某些消费电子产物,例如智妙手表和蓝牙设备;工业制成品、纺织品和农业的某些化学品投入;某些健康和平安产物,如自行车头盔,儿童平安家具,如汽车座椅和玩具笔。总体来看,删除的次要是美国公众有直观感触感染的最终消费品,以及对农人有间接冲击的产物。

  1.2 极限施压策略未变,美国仍寻求双边构和

  此次美国加税力度虽然略弱于预期,可是极限施压中国的策略未变。

  起首,美国基于301条目极限施压中国进行双边构和。5月3-4日、5月15-19日、6月2-4日、8月22-23日中美展开了四轮商业磋商,但过程一波三折。对于此次加征关税,9月17日特朗普在其声明中明白暗示:“我再次催促中国带领人敏捷采纳步履,竣事中国不公允的商业行为。但愿这一商业形势最终能由我本人和中国国度主席习主席来处理,我对他充满敬意和爱戴。”可见,特朗普企图将中美构和升级,间接由两边最高带领人展开商业磋商。

  其次,美国此次对2000亿美元商品加税并不是最终手段,从17年中美商业环境看美国还有加税的余地。9月17日特朗普暗示:“若是中国对我们的农人或其他行业采纳报仇步履,我们将当即实施第三阶段,即对大约2670亿美元的额外进口征收关税。” 8月3日中国曾颁布发表对美国600亿美元商品(第二批)加征5%-25%四档关税,以还击美国2000亿美元拟加税清单。若是9月24日美国正式纳税,不出不测中国也将纳税进行还击,届时美国将大要率倡议对中国第三阶段的纳税(第一阶段500亿美元商品加税,第二阶段2000亿美元商品加税。)

  2. 加税对中国的负面冲击边际扩大

  2.1加税对相关行业出口的影响

  按照我们之前的研究《商业摩擦:提防连带冲击——2000亿美元商品加征关税影响多大》,美国加税对我国第一财产出口的影响不较着,趋于中性;对轻工业、重化工业出口的冲击显著为负,出口价钱弹性系数别离为-0.9592、-1.0197。据此测算,美国对2000亿美元商品加征关税10%,将导轻工业出口下滑9.59%、重化工业出口下滑10.2%,共计削减出口196.7亿美元。因为10%的关税在9月24日至岁暮起效,因而冲击程度大约为前者的四分之一,即约50亿美元。2019年岁首年月起头美国对2000亿美元商品加税25%,将导致轻工业出口下滑23.98%、重化工业出口下滑25.49%,共计削减出口491.74亿美元。

  2.2 加税对中国行业全体和宏观经济的冲击

  我们基于WIOT表测算了美国加税对中国行业和宏观经济的冲击。根基的逻辑是:美国加税——加税行业对美出口削减——加税行业总产出下降,规模缩减——对其他行业两头品需求削减——行业添加值削减,冲击宏观经济。测度成果显示,美国加税间接冲击加税行业(次要是制造业)对美出口,办事业等其他财产也受波及,具体成果请见图2。从行业添加值的角度核算,美国对2000亿美元商品加税10%将引致中国GDP缩减0.15%(因为10%关税只持续一个季度,那么对中国GDP的影响约为0.04%),若加税25%则引致中国GDP缩减0.38%。总体来看,美国对2000亿美元商品正式加征关税,中国宏观经济将面对较大的外部压力。

  3.中国8月份对美出口提速难掩加税冲击

  3.1中国对美出口提速归因于人民币贬值

  按照中国海关的统计,8月份中国对美出口额为443.85亿美元;同比添加13.22%,前值11.24%;环比添加6.86%,前值-2.46%。对美出口添加,次要归因于人民币贬值的刺激感化。统计显示,4月中旬之后,人民币起头趋向贬值。美元兑人民币汇率由4月17日的6.28上行至8月末的6.82,人民币兑美元汇率响应贬值8.02%。同期,中国对美出口趋向回升。从理论上讲,人民币贬值一方面会部门对冲加税的冲击(次要是500亿美元商品加税25%),另一方面也会扩大非加税行业的出口。按照我们之前的研究,人民币贬值会通过增大美国的收入效应、以及部门抵消加税带来的替代效应两种路子拉动中国的出口。

  3.2 清单1(340亿美元商品)加税行业对美出口已显疲态

  加税行业7月对美出口额环比全面下滑。按照HS行业分类,7月份85章(电机、电气、音像设备及其零附件)对美出口环比下滑2.21%、86章(铁道车辆;轨道安装;信号设备)对美出口环比下滑6.68%、87章(车辆及其零附件,但铁道车辆除外)对美出口环比下滑1.78%、88章(航空器、航天器及其零件)对美出口环比下滑12.81%、89章(船舶及浮动布局体)对美出口环比下滑4.4%、90章(光学、拍照、医疗等设备及零附件)对美出口环比下滑6.91%。上述行业次要受清单1加税的冲击(340亿美元商品加税25%,7月6日起头实施)。

  7月份人民币兑美元累计贬值2.9%,那么以美元计价的中国出口价钱将响应下滑。从统计数据看,这并未从边际上提振相关行业的对美出口额,表白清单1加税25%对中国发生了实其实在的冲击。8月份数据尚未发布,因为8月26日清单2(160亿美元商品加税25%)正式加税,我们估计上述加税行业对美出口额将大要率进一步下滑。

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